Chi Phí Đau Đớn Nhất Mà Chiến Lược Có Thể Chịu Trước Khi Nợ Vượt Quá Bitcoin Là Bao Nhiêu?

Từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022, bitcoin đã giảm 77% từ $69,000 xuống $15,500. Nếu thị trường giá giảm hiện tại vào năm 2025 lặp lại một phiên bản sâu hơn của chu kỳ đó, Chiến Lược của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy) có thể kết thúc với nhiều nợ hơn cả bitcoin.

Các nhà phân tích đang tính toán mức độ đau đớn mà Saylor có thể chịu đựng. Bitcoin hiện đang thấp hơn 23% so với mức cao nhất mọi thời đại, và mức phí mà các nhà đầu tư của Chiến Lược (MSTR) hiện đang trả cho cổ phiếu MSTR trên mức nắm giữ bitcoin đã giảm 47% từ 3.4X xuống 1.8X.

Saylor và Chiến Lược đã khôn ngoan loại bỏ bất kỳ khoản nợ có bảo đảm nào và do đó giảm thiểu rủi ro thanh lý từ bảng cân đối tài chính của công ty; tuy nhiên, họ vẫn có một khoản nợ khổng lồ: 8.2 tỷ đô la. Những khoản nợ đó sẽ đến hạn trong những năm tới.

Đau Đớn Tối Đa Cho Chiến Lược

Nếu bitcoin giảm đủ sâu, Chiến Lược có thể nợ nhiều hơn số tài sản mà nó sở hữu. Cụ thể, tổng gốc của các trái phiếu Chiến Lược chưa thanh toán sẽ
tals 8,2 tỷ USD. Khoản nợ duy trì đó được bù đắp bởi giá trị bitcoin 41 tỷ USD của nó hiện nay.

Tuy nhiên, trừ khi bitcoin và vốn hóa thị trường có tương quan cao của công ty vẫn ở mức cao đủ để khuyến khích các chủ trái phiếu từ bỏ việc hoàn trả gốc để chuyển đổi thành cổ phiếu MSTR, Strategy sẽ cần phải chi trả các trái phiếu bằng đô la Mỹ.

Nói cách khác, nếu một thị trường gấu tiếp tục tồn tại, MicroStrategy có thể rơi vào tình trạng nợ nhiều hơn bitcoin. Có một điều khoản trong mỗi trái phiếu chuyển đổi của Strategy yêu cầu, theo lựa chọn của chủ trái phiếu, việc hoàn trả gốc bằng đô la Mỹ hoặc mua lại trái phiếu.

Một sự sụt giảm thêm 80% hoặc 32,8 tỷ USD giá trị bitcoin của công ty sẽ xóa sạch vùng đệm giá trị bitcoin dư thừa của công ty. Khi được diễn đạt theo giá bitcoin, đó là 16.800 USD cho mỗi bitcoin. Mặc dù điều đó có vẻ xa vời so với mức 84.200 USD hiện tại, nhưng sự sụt giảm như vậy có nhiều tiền lệ lịch sử.

Chẳng hạn, bitcoin đã sụp đổ 99% vào tháng 6 năm 2011. Bitcoin đã giảm 65% chỉ trong tháng 12 năm 2013 – và sau đó lại giảm một nửa lần nữa
trong 12 tháng. Từ tháng 12 năm 2017 đến tháng 2 năm 2018, bitcoin đã giảm 70%. Trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 3 năm 2020, bitcoin đã giảm 63%. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2021, bitcoin đã giảm 77% trong vòng 12 tháng.

RÕ RÀNG, bitcoin có một lịch sử biến động. Tuy nhiên, chỉ riêng giá cả không đủ để khiến Strategy phá sản; thời điểm là điều quan trọng.

Không Chỉ Là Giá Cả, Mà Là Giá Vào Những Ngày Cụ Thể

Khoản nợ của Strategy không đến hạn liên tục mà được thanh toán vào các ngày cụ thể. Ngoài các khoản thanh toán lãi nhỏ dưới 2,3% hàng năm, công ty không có nghĩa vụ nợ lớn nào cho đến ngày 15 tháng 9 năm 2027.

Vào ngày mà được gọi là Ngày Thực hiện, nếu vốn hóa thị trường của MicroStrategy không đủ sức hấp dẫn để khuyến khích các chủ nợ chuyển đổi trái phiếu của họ thành cổ phần MSTR hoặc tiếp tục chờ trả nợ gốc vào năm 2028, những chủ nợ này có thể yêu cầu Strategy mua lại khoản vay 1,01 tỷ USD của họ.

Các Ngày Thực hiện cho các loại trái phiếu chuyển đổi khác bắt đầu vào tháng 9 năm 2027, như đã đề cập ở trên, và kéo dài đến loại cuối cùng vào tháng 6 năm 2029.

Tóm lại, Strategy sẽ có
nợ nhiều hơn bitcoin nếu crypto lặp lại một phiên bản xấu hơn của thị trường gấu kiểu 2022. Khoảng thời gian 12 tháng kết thúc vào tháng 11 năm 2022 đã chứng kiến sự suy giảm của bitcoin lên tới 77%. Thêm một vài điểm phần trăm vào con số đó lần này, và Chiến lược sẽ gặp rắc rối lớn.

Đọc thêm: Các thông báo về bitcoin của Michael Saylor dường như không còn làm tăng giá cổ phiếu MSTR nữa

Hy vọng tránh lặp lại năm 2022

Cụ thể, nếu đến tháng 9 năm 2027, bitcoin đã giảm thêm 80% từ mức giá hiện tại, Chiến lược sẽ nợ nhiều hơn những gì nó sở hữu trong bitcoin, giả định mọi thứ khác không thay đổi. Vào ngày 15 tháng 9 năm 2027, nó sẽ cần bán đủ cổ phiếu hoặc tài sản như bitcoin để thu về khoảng 1 tỷ USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi đó.

Các suy giảm tiếp theo dưới mức đó, đặc biệt là sau chi phí vận hành doanh nghiệp và chi phí lãi suất, sẽ trở nên đặc biệt vấn đề vào năm 2028 với Ngày Hết Hạn cho 6 tỷ USD trái phiếu khác.

Rõ ràng, một thị trường gấu thảm khốc như vậy rất khó tưởng tượng đối với bất kỳ ai đã gia nhập crypto.
đến hoặc cộng đồng đầu tư Chiến lược trong vài năm qua. Tuy nhiên, đối với những nhà đầu tư tiền điện tử có kinh nghiệm, những con số như vậy không hề khó tưởng tượng. Nhiều người đã có trải nghiệm sống với những loại suy giảm này. Theo nhiều cách, các thị trường gấu kéo dài đã trở thành biểu tượng của lịch sử biến động của bitcoin khi thế giới vật lộn để định giá công nghệ gây rối của nó.