Các Chu Kỳ Lãi Suất Của Mỹ: Một Gói Hỗn Hợp

Bởi Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters)
Các chu kỳ lãi suất của Mỹ chịu ảnh hưởng đáng kể bởi quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang về mức độ hạn chế của chính sách tiền tệ. Hiện tại, tình hình đang gây bối rối.

Sau khi Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất vào thứ Tư, Chủ tịch Jerome Powell cho biết chính sách hiện tại vẫn “có ý nghĩa” hạn chế bất chấp những lần cắt giảm trước đó tổng cộng 100 điểm cơ bản. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng các điều kiện tài chính có khả năng vẫn “hơi hào phóng.”

Vậy, phán quyết là gì?

Như Powell đã nói, có lẽ đây là “một gói hỗn hợp.”

Việc làm nổi bật cả hai quan điểm phục vụ một mục đích; nó cung cấp cho Fed nhiều linh hoạt hơn và hợp pháp hóa cái mà được kỳ vọng sẽ là một thời gian dài ngừng cắt giảm. Với sự không chắc chắn đáng kể về các tác động lạm phát từ chính sách thuế quan và nhập cư của Tổng thống Donald Trump, việc có sự linh hoạt này là có lợi.

Vì Fed không ở trong tình trạng “h
“Để cắt giảm lãi suất hơn nữa, như Powell đã nêu, một cách tiếp cận ‘chờ xem’ cũng có thể có lợi cho các thị trường tài chính. Tuy nhiên, những tín hiệu trái chiều này có thể gây bất ổn.

Về mặt lý thuyết, chính sách hiện tại vẫn đang trong khuôn khổ ‘hạn chế’. Mức lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang dao động từ 4.25% đến 4.50%, cao hơn đáng kể so với ước tính trung vị của Fed về mức lãi suất chính sách dài hạn là 3.0%.

Ngoài ra, lãi suất chính sách ‘thực’, đã điều chỉnh cho lạm phát, cũng nằm ở mức cao, vượt quá 2% theo một số chỉ tiêu. Điều này hoàn toàn trái ngược với ước tính của Fed về ‘R-Star’, mức lãi suất thực khó nắm bắt khi kinh tế hoạt động tối ưu với lạm phát ổn định ở mức 2%.

David Zervos, chiến lược gia trưởng tại Jefferies, cho rằng với việc giảm $2 nghìn tỷ trong bảng cân đối của Fed kể từ năm 2022, các chính sách hiện tại là những chính sách hạn chế nhất trong ba đến bốn năm qua. Với kỳ vọng lạm phát ổn định, có nhiều không gian cho việc cắt giảm lãi suất trong tương lai.”
id một công việc tuyệt vời. Jay đã làm rất tốt,” Zervos phát biểu tại một hội nghị ở Miami vào thứ Ba.

VẪN CÒN QUÁ LỎNG LẼO

Ngược lại, những người ủng hộ chính sách thắt chặt cho rằng các chính sách nên hạn chế hơn và duy trì như vậy miễn là lạm phát vượt quá 2%. Mặc dù áp lực giá cả đã giảm bớt, nhưng các chỉ số khác nhau cho thấy lạm phát hàng năm vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, như đã thấy trong cả CPI và PCE, trong gần bốn năm qua. Tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh mẽ, được củng cố bởi nhu cầu trong nước mạnh mẽ và một thị trường lao động khỏe mạnh.

Đối với những người ủng hộ quan điểm này, nếu lạm phát vượt quá mục tiêu, chính sách tiền tệ đơn giản là không đủ thắt chặt. Một số biện pháp đo lường điều kiện tài chính cho thấy các nhà phê bình này có lập luận hợp lý.

Ngay cả với những rối loạn gần đây liên quan đến AI, Phố Wall vẫn gần mức cao nhất mọi thời đại, và các giá trị cổ phiếu đang ở mức cao lịch sử. Chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp yield cao đã thu hẹp đáng kể, gần mức thấp kỷ lục kể từ năm 2007. Đáng chú ý, Bitcoin hiện đang thử nghiệm mức cao mới.
mức cao trên 100.000 đô la.

Các điều kiện như vậy cho thấy chính sách tiền tệ không đủ khả năng kiềm chế sự phấn khích của nhà đầu tư hoặc giới hạn thanh khoản của thị trường. Thực tế, chỉ số điều kiện tài chính quốc gia (NFCI) của Cục Dự trữ Liên bang Chicago đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2021—một mức chưa từng thấy trong hơn một thập kỷ.

Trong số 105 chuỗi dữ liệu được sử dụng để biên soạn NFCI, 102 chuỗi lỏng lẻo hơn mức trung bình, Cục Dự trữ Liên bang Chicago nhấn mạnh.

Hệ quả là, các nhà đầu tư chỉ dự đoán thêm một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất trong chu kỳ này, mặc dù các dự báo trung bình của các nhà hoạch định chính sách cho thấy sẽ có thêm 100 điểm cơ bản nới lỏng trong năm nay và 50 điểm trong năm tới.

Các nhà kinh tế tại BNP Paribas dự báo Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên chính sách cho đến giữa năm 2026. Họ khẳng định rằng thuế quan, các chính sách nhập cư chặt chẽ hơn và một cách tiếp cận tài khóa linh hoạt sẽ làm gia tăng lạm phát trong năm nay. Tuy nhiên, giống như Cục Dự trữ Liên bang, những nhà kinh tế này duy trì lập trường thận trọng với một số linh hoạt.

> “Chúng tôi tin rằng chính sách tiền tệ chỉ hơi thắt chặt và thấy các rủi ro hai chiều, khá cân bằng trong tương lai, w
với khả năng cắt giảm nếu thuế quan nhỏ hơn dự kiến, và tăng nếu sự hạ cánh mềm xa tầm với,” họ đã nêu hôm thứ Tư.

Về cơ bản, triển vọng vẫn không chắc chắn.

Các nhà đầu tư có thể cảm thấy một số nhầm lẫn về con đường của Cục Dự trữ Liên bang, dẫn đến sự nhạy cảm gia tăng trên thị trường đối với các chỉ báo kinh tế mới hoặc những thay đổi tinh tế trong bình luận của Cục Dự trữ Liên bang trong những tháng tới.

Do đó, điều duy nhất có thể chắc chắn là sự biến động của thị trường sắp tới.

(Các ý kiến được nêu ở đây là của tác giả, một cây bút của Reuters.)
(Bởi Jamie McGeever; Biên tập bởi Muralikumar Anantharaman)