Các Cân Nhắc Về Việc Cắt Giảm Lãi Suất của ECB

FRANKFURT (Reuters) – Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nhấn mạnh rằng họ có thể vẫn cần phải cắt giảm lãi suất hơn nữa để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, như đã được nêu trong một tài liệu gần đây. Mặc dù vậy, ECB đã hạ thấp tầm quan trọng của các ước tính gần đây nhất của họ.

Lãi suất tiền gửi trung lập hoặc tự nhiên tối ưu, mà không kích thích hoặc hạn chế tăng trưởng, hiện được ước tính nằm trong khoảng 1.75% đến 2.25%. Sự ước tính này đã duy trì ổn định trong những năm gần đây, khác biệt với khoảng trước đó là 1.75% đến 2.5% được Chủ tịch ECB Christine Lagarde cung cấp hồi tháng 12 năm ngoái.

Con số này có thể cho thấy rằng sẽ có thêm việc cắt giảm lãi suất do hiệu suất kinh tế yếu kém cản trở lạm phát và khiến ECB không thể đạt được mục tiêu lạm phát 2%, mà họ đã vượt qua trong bốn năm qua.

Tuy nhiên, ECB nhấn mạnh tính chất suy đoán của ước tính mới này, tuyên bố rằng lãi suất trung lập không thể được đo lường chính xác và inv
giải quyết một mức độ không chắc chắn đáng kể. Ngân hàng cho biết, “Những bất định vốn có cũng như những thiếu sót về khái niệm đã hạn chế tính hữu ích của các ước lượng tỷ lệ tự nhiên hiện có cho việc điều hành chính sách tiền tệ theo thời gian thực.”

Những tháng gần đây đã chứng kiến sự chú ý gia tăng vào tỷ lệ trung lập sau khi một số quan chức ECB cho biết đây sẽ là một mục tiêu quan trọng trong tương lai, trùng với việc gỡ bỏ cụm từ về việc duy trì một chính sách “đủ chặt chẽ.”

Các ước lượng mới nhất cho thấy cần thêm hai đợt cắt giảm nữa để đạt được mức giới hạn trên của phạm vi ước lượng tỷ lệ trung lập, trong khi các nhà đầu tư đang dự đoán ba đến bốn đợt cắt giảm bổ sung trong năm do lo ngại về tăng trưởng chậm chạp.

Ngoài ra, ECB lưu ý rằng mức trung lập, được gọi là “r*” trong ngôn ngữ của ngân hàng trung ương, không có sự thay đổi rõ rệt sau đại dịch, trái ngược với một số phân tích. ECB cho biết, “Sau một sự gia tăng khiêm tốn sau đại dịch, phạm vi các ước lượng điểm cập nhật về tỷ lệ tự nhiên thực tế đã…”
tỷ lệ lãi suất cho khu vực euro đã giữ ổn định kể từ cuối năm 2023 và phù hợp với các ước tính đã được ghi nhận.”

Trong khi một số thành viên của Hội đồng ECB đã đề xuất các khoảng trung lập riêng của họ như các tiêu chuẩn hướng dẫn tiềm năng cho chính sách, những người khác đã giảm thiểu bất kỳ con số cụ thể nào. Thành viên hội đồng Piero Cipollone cho biết, “Trung lập là một khái niệm phân tích rất mạnh mẽ nhưng không thực sự hữu ích cho việc thiết lập chính sách tiền tệ do sự không chắc chắn tiềm ẩn này.”

Kinh tế trưởng Philip Lane nhấn mạnh rằng nhiều yếu tố xác định tính hạn chế của chính sách, và những yếu tố này không thể được gói gọn trong một chỉ số duy nhất.