Bởi Marcela Ayres

BRASILIA (Reuters) – Các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về nợ công gia tăng của Brazil dưới thời Tổng thống Luiz Inacio Lula da Silva, được làm trầm trọng thêm bởi một cấu trúc nợ chính phủ rất nhạy cảm với lãi suất.

Nền kinh tế lớn nhất Mỹ Latinh phụ thuộc nhiều vào trái phiếu lãi suất thả nổi, điều này đã trở nên đặc biệt cần thiết cho Bộ Tài chính sử dụng trong bối cảnh thị trường căng thẳng năm ngoái, dẫn đến cấu trúc nợ tồi tệ nhất trong 20 năm qua.

Khi ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách tiền tệ để chống lạm phát, sự nhạy cảm của nợ Brazil với lãi suất dự kiến sẽ gia tăng, làm lu mờ bất kỳ lợi ích nào từ thặng dư ngân sách cơ bản.

Brazil nắm giữ nhiều nợ hơn trong trái phiếu lãi suất thả nổi, được gọi là LFT, so với bất kỳ quốc gia lớn nào. Việc phát hành những công cụ này đạt mức cao kỷ lục vào năm ngoái, làm tăng tỷ lệ của chúng trong tổng nợ một cách đáng kể. Việc tăng lãi suất đe dọa làm tăng chi phí phục vụ cho gần một nửa khoản nợ lớn của Brazil.

Cựu Bộ trưởng Tài chính Paulo Valle đã nhấn mạnh rằng ri
Lãi suất tăng có nghĩa là chi phí ngay lập tức với LFT, gây ra rủi ro cao hơn cho việc đánh giá nợ bởi các cơ quan xếp hạng.

Với áp lực kinh tế và sự không chắc chắn làm yếu đồng tiền, ngân hàng trung ương đã chỉ ra ý định tăng lãi suất chuẩn Selic thêm 200 điểm cơ bản, đưa nó lên 14,25% vào tháng Ba.

Nhu cầu đối với LFT đã tăng vọt trong năm ngoái giữa sự biến động của thị trường và những lo ngại về tài chính, càng tồi tệ hơn do các đề xuất kiểm soát chi tiêu ban đầu của Lula không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường.

Đến tháng Mười Một, LFT chiếm 46,1% tổng nợ, đánh dấu mức tăng kỷ lục. Sự gia tăng này dự kiến sẽ tiếp tục, đạt mức cao nhất kể từ năm 2004 vào cuối năm.

Nợ gộp đã gia tăng lên 77,8% GDP, làm tăng đáng kể nhu cầu phục vụ nợ. Mặc dù có nỗ lực giảm thâm hụt sơ bộ trong năm 2024, thâm hụt danh nghĩa có thể đạt 8% GDP, mức cao nhất trong số các nền kinh tế mới nổi lớn.

Itau dự đoán rằng ngay cả khi chính phủ đạt được các mục tiêu thâm hụt sơ bộ của mình, thâm hụt danh nghĩa có thể sâu hơn.
vào năm 2026.

Với các chiến lược quản lý nợ năm 2024 đang được thực hiện, có hy vọng sẽ dần chuyển từ nợ lãi suất thay đổi sang nợ lãi suất cố định và nợ được điều chỉnh theo lạm phát, mặc dù vẫn dự kiến sẽ phụ thuộc vào nợ lãi suất thay đổi do những thách thức tài chính và những bất ổn toàn cầu.

Các nhà kinh tế dự báo rằng tỷ lệ Selic sẽ vượt quá 15% khi lạm phát lệch khỏi mục tiêu 3%. Các nhà phân tích thị trường cho rằng nó có thể tăng vượt qua 16% vào tháng 11.

Carlos Kawall, một đối tác tại Oriz Asset Management và cựu Bộ trưởng Tài chính, lập luận rằng khung tài chính hiện tại không đủ để ổn định tăng trưởng nợ, đổ lỗi cho sự miễn cưỡng chính trị trong việc thực hiện các điều chỉnh tài chính cần thiết cho sự gia tăng của LFTs và sự tích lũy nợ tổng thể. “Quản lý nợ giống như một hành khách trong chiến lược chính sách tài chính sai lầm của chính phủ,” Kawall nói. “Bạn không thể khắc phục hậu quả mà không giải quyết nguyên nhân.”