Tác động của Stablecoins lên Trái phiếu Kho bạc

Theo một tài liệu làm việc gần đây của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), một cuộc khủng hoảng ngân hàng đối với một nhà phát hành stablecoin lớn có thể gây ra “các đợt bán tháo tiềm năng” trên các trái phiếu Kho bạc ngắn hạn.

Các nhà nghiên cứu cho rằng tác động định giá của các nhà phát hành stablecoin lên thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới “đã có thể đo đếm được” và xét đến môi trường tăng trưởng ổn định với các dấu hiệu tích cực mà họ đã dựa vào phân tích, “rất có thể là một giới hạn dưới của các tác động bán tháo tiềm năng.”

Nói cách khác, vì dữ liệu mà các nhà nghiên cứu BIS có được là dữ liệu có trật tự và tuyến tính từ nhiều năm môi trường thị trường ổn định, các ước tính về tác động của stablecoins lên các trái phiếu Kho bạc tất yếu phải thận trọng.

Trong một sự kiện “căng thẳng nghiêm trọng” như một cuộc khủng hoảng ngân hàng đối với một nhà phát hành stablecoin lớn — điều này chưa xảy ra trong lịch sử gần đây — các nhà nghiên cứu lưu ý, “các tác động phi tuyến” có thể nhanh chóng nổi lên và dẫn đến một “đợt bán tháo tiềm năng” trên các trái phiếu Kho bạc ba tháng.

Các trái phiếu Kho bạc là tài sản có giá trị nhất và
thị trường trái phiếu lỏng nhất thế giới. Thực vậy, để tài trợ cho tổng nợ quốc gia của Mỹ là 37 nghìn tỷ USD, có 29 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ, ghi chú, TIPS và trái phiếu đang lưu hành.

Khi người ta nhắc đến trái phiếu Kho bạc, họ thường đề cập đến tất cả các loại chứng khoán nợ có thể giao dịch này do Bộ Tài chính Mỹ phát hành.

Donald Trump nói rằng stablecoin củng cố trái phiếu Kho bạc, an ninh quốc gia

Khi stablecoin đã trở thành một loại tài sản, ảnh hưởng của chúng đến thị trường trái phiếu này đã trở nên không thể phủ nhận.

Ngay cả Donald Trump cũng ca ngợi tác động của chúng đến trái phiếu Kho bạc Mỹ trong một bài phát biểu gần đây vào ngày 18 tháng 7, khẳng định rằng chúng củng cố vị thế đồng đô la Mỹ như một đồng tiền dự trữ và cải thiện an ninh quốc gia.

Thực tế, với 268 tỷ USD vốn hóa thị trường và đang tăng nhanh, các nhà nghiên cứu đã bắt đầu phân tích tiềm năng xảy ra hoảng loạn trong các thị trường nợ chính phủ nếu các gã khổng lồ stablecoin như Tether (USDT) hoặc Circle (USDC) xảy ra sự cố.

Thú vị thay, các nhà nghiên cứu đã phát hiện ra rằng dòng tiền ra từ
m stablecoins — tức là việc hoàn trả USDT hoặc USDC bởi khách hàng — có những tác động bất đối xứng đối với dòng tiền vào.

Cụ thể, dòng tiền ra làm tăng lợi suất trái phiếu kho bạc ba tháng “gấp hai đến ba lần so với việc dòng tiền vào làm giảm lợi suất”, theo phân tích.

Nói cách khác, khách hàng rút tiền khỏi stablecoin có tác động lên đến ba lần so với khách hàng nhập tiền vào stablecoin — ngay cả trong điều kiện thị trường bình thường, an toàn và ổn định.

Các nhà nghiên cứu cảnh báo tác động lớn của dòng tiền ra có thể tăng không theo tỷ lệ, tức là theo hình parabol, trong tình huống ngân hàng bị rút tiền ồ ạt.

Đọc thêm: Stablecoin của PayPal và Ripple vẫn dưới 1% mặc dù ‘cuộc đua vàng stablecoin’

Theo dõi tác động của stablecoin lên trái phiếu kho bạc Mỹ

Tác động của dòng tiền vào stablecoin lên giá tài sản không phải stablecoin như bitcoin (BTC) là điều đã được biết đến, nhưng nghiên cứu này là một trong những nghiên cứu đầu tiên phân tích tác động của stablecoin đối với trái phiếu kho bạc.

Mặc dù các nhà nghiên cứu kết luận rằng tác động của chúng là khiêm tốn trong điều kiện thị trường hiện tại, nhưng tác động của chúng có thể đo đếm được và có tiềm năng.
y parabolic — đặc biệt khi xem xét tác động lớn của dòng tiền ra so với dòng tiền vào.

Chắc chắn rằng, trái phiếu kho bạc là một thị trường trị giá 29 nghìn tỷ đô la và lớn hơn rất nhiều so với 268 tỷ đô la giá trị của các stablecoin đang tồn tại.

Tác động về giá của các stablecoin đối với trái phiếu kho bạc có thể đo được chỉ trong khoảng 2-2,5 điểm cơ bản, tương đương với ít hơn 0,03%.