Đây là một đoạn trích từ bản tin The Breakdown. Để đọc thêm các số khác, hãy đăng ký .
> “Một nhà kinh tế nói với một nhà vật lý: ‘Chắc chắn rồi, phương trình này hoạt động trong thực tế. Nhưng nó có hoạt động trong lý thuyết không?’”
>
> — Nghe lén trong phòng tiếp hội
Đối với những người may mắn chưa bao giờ học về cơ chế của các phương tiện mua lại đặc biệt, đây là những gì bạn thực sự cần biết: Nếu bạn không thích công ty mà một SPAC tìm để mua, bạn có thể lấy lại tiền của mình.
Tất nhiên có rất nhiều chi tiết quan trọng — PIPEs, warrants, phí, giá bạn đã trả — nhưng yếu tố phân biệt là cơ chế đổi lại.
Các SPAC huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu với giá 10 đô la và sau đó tìm kiếm một công ty để mua.
Nếu bạn thích công ty mà họ tìm, bạn giữ lại khoản đầu tư. Nếu không, họ sẽ trả lại cho bạn 10 đô la.
Về lý thuyết, điều này dân chủ hóa quy trình IPO.
Là một nhà đầu tư lẻ, bạn sẽ không có cơ hội tham gia vào đợt IPO tiếp theo của Goldman với giá phát hành — các ngân hàng giữ lại phân bổ IPO cho những khách hàng tổ chức hàng đầu của họ.
ers.
Với SPACs, tuy nhiên, các nhà đầu tư bán lẻ thường có thể mua vào với mức giá chào bán tiêu chuẩn khoảng 10 đô la.
Bạn sẽ không biết công ty nào mà SPAC sẽ trở thành, điều này không phải là lý tưởng, nhưng khi bạn biết, bạn sẽ có tùy chọn để hoàn lại với giá 10 đô la.
Về lý thuyết, điều đó cho phép bạn tham gia vào quy trình IPO với các điều khoản gần gần giống như nhà đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, trong thực tế, điều đó hiếm khi xảy ra.
Trích dẫn dữ liệu từ ListingTrack, Financial Times báo cáo rằng “lợi nhuận trung vị từ [SPACs] đã hoàn tất sáp nhập với các công ty mục tiêu là âm 83% kể từ năm 2020.”
Âm 83%! Thật đáng ngạc nhiên.
Nhìn lại, tuy nhiên, thật không khó để thấy tại sao.
Dưới đây là một số doanh nghiệp nghi vấn đã được đưa ra thị trường chứng khoán trong làn sóng SPAC gần đây: chia sẻ xe scooter điện, trang trại thủy canh ở Kentucky, tháp di động ngoài không gian, dịch vụ phát nhạc trực tuyến không có người dùng trả tiền, một công ty xe tải điện không thể sản xuất xe tải, máy ATM bitcoin, Playboy Inc. và BuzzFeed, chỉ để kể tên một vài cái.
các cái tên khét tiếng.
(Thông tin một phần: Tôi có thể đã hoặc không đầu tư vào cái mà có nhà đài trong không gian.)
Dù vậy, vẫn còn nhiều tiền để kiếm — chỉ là không phải từ các nhà bán lẻ.
Một nghiên cứu học thuật cho thấy các nhà tài trợ SPAC — những ngân hàng đứng ra niêm yết SPAC và đi săn tìm giao dịch — đã làm rất tốt: “Tỷ suất lợi nhuận bình quân hàng năm của nhà tài trợ, trong khoảng 2,5 năm, là 113%.”
Các tổ chức đầu tư vào những SPAC đó thông qua các vòng tài trợ tư nhân cũng đạt được kết quả tốt, với tỷ suất lợi nhuận trung bình trong một năm là 9,3%.
Nhưng các cổ đông công chúng đã đầu tư vào chính những giao dịch đó lại có tỷ suất thua lỗ trung bình là 19,8%.
Và vẫn vậy, SPAC đã trở nên rất phổ biến vào một số thời điểm.
Năm 2021, một loạt SPAC do Chamath Palihapitiya tài trợ đã giao dịch cao hơn 50% đến 80% so với giá phát hành 10 đô la trước khi các nhà đầu tư biết họ đang đầu tư vào công ty nào.
Đặc biệt nhất, một SPAC do ngân hàng ngôi sao Michael Klein tài trợ đã tăng 550% trong sự mong đợi về một vụ sáp nhập với Lucid Motors (được cho là, vào thời điểm đó,
đáng.
Thật khó để nói quá về việc những mức giá đó không hợp lý như thế nào.
Với việc SPAC trị giá $10 của ông ấy đang được giao dịch ở mức $65, thị trường đang ngụ ý rằng Michael Klein có thể đàm phán một thỏa thuận sẽ ngay lập tức tạo ra lợi nhuận gấp 6,5 lần cho các nhà đầu tư của ông.
Chỉ có hai cách để ông có thể làm điều đó xảy ra: 1) bằng cách tìm một công ty sẵn sàng bán mình với giá thấp hơn rất nhiều so với giá trị thực của nó, hoặc 2) tìm một doanh nghiệp có giá trị cao hơn nhiều trên sàn giao dịch chứng khoán so với khi nó là một công ty tư nhân.
Dù bằng cách nào, cuối cùng đó lại là một giả định sai lầm: Lucid Group hiện giao dịch ở mức $2.60.
Đó là một ví dụ cực đoan, nhưng nó minh họa cho điểm rằng việc chi trả trên $10 cho một SPAC không thực sự hợp lý.
Một ngân hàng lành nghề như Klein có thể mua một công ty với giá thấp hơn 10% hoặc 20% so với giá trị của nó trên thị trường chứng khoán, điều này sẽ hợp lý cho việc chi trả $11 hoặc $12 cho một SPAC, nhưng không nhiều hơn thế.
Nhưng nếu SPAC mua crypto thì sao?
Như chúng ta đã học được từ MicroStrategy, thị trường chứng khoán thường xuyên định giá crypto gấp đôi giá trị thực của nó.
s worth on a crypto exchange. Or more.
So it makes sense that a SPAC that uses $10 of investor money to buy $10 of crypto could be worth $20 or more.
In theory.
In practice, it’s not working.
SPACs that have recently announced deals to become digital asset treasury companies (let’s call them DAT SPACs) are mostly trading around $11 per share.
This seems pointless.
An $11 SPAC price implies that the new company will be valued at 1.1x NAV — and what’s the point of a digital asset company that trades at 1.1x NAV?
The core value proposition of DATs is that they can grow their stack of crypto by selling shares above NAV: MicroStrategy, for example, has been growing its “bitcoin per share” by exchanging $10 of equity for $20 of crypto.
But exchanging $11 of equity for $10 of crypto? That hardly seems worth the trouble.
Weirdly, DATs that have gone public by merging with a shell company have been doing much better.
The shares of VAPE, SBET and TRON, for example, are all up 5-10x
kể từ khi công bố việc chuyển đổi của họ thành các công ty tài sản kỹ thuật số (mua BNB, ETH và TRON, tương ứng).
Ngay cả chiếc Litecoin, MEIP, cũng đã tăng gấp đôi giá.
Không có lý do rõ ràng nào để một công ty tài sản kỹ thuật số bắt đầu như một công ty vỏ lại có giá trị cao hơn so với một công ty bắt đầu như một SPAC.
Bình luận (0)